大豆产量增加压制油脂价格,使得国内棕榈油市场价格居高不下

2011-09-08 14:56
比价劣势导致种植面积下降,天气不佳引发单产下滑,豆类和油脂存在坚实的做多基础,这也正是其表现抗跌的原因。不过,笔者认为,有两个问题值得注意:一是宏观经济层面的不确定性严重干扰了油脂价格的上涨节奏,二是相对低迷的市场需求将制约油脂价格上涨幅度。

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美豆即将丰产上市,全球棕榈油产量增加,整体油脂油料市场承受供应压力,国内油脂市场库存仍然处于高位,棕榈油港口库存下滑较快,棕榈油价格虽然相对抗跌,但是独立上涨存在较大阻力,近一两个月棕榈油市场预计延续低位震荡走势。
首先,大豆产量增加压制油脂价格。美国农业部10月预计2014/2015年度美豆产量为39.27亿蒲式耳,单产为每英亩47.1蒲式耳。此前分析师预估产量为39.76亿蒲式耳,预估单产为每英亩47.6蒲式耳。虽然美豆单产和产量数据低于市场预期,但美豆产量较上一年度同比增长17%,美豆巨量增产对豆类市场产生较大的供应压力。当前美豆收割进程迅速,截至10月12日当周,美国大豆收割率为40%,前一周为20%,美国大豆生长优良率维持在73%水平。
其次,南美2014/2015年度大豆产量预计也将继续增加,美国农业部预计巴西和阿根廷大豆产量将分别达到9400万吨和5500万吨,共较上年度增加8300万吨,全球大豆供应量将继续大幅增加,大豆产量增加压制豆油价格,进而拖累棕榈油的价格,棕榈油价格被动承压。
再次,马来西亚棕榈油月度库存增加。MPOB数据显示,9月底马来西亚棕榈油库存增至209万吨,较上月上升1.8%,也是2013年3月份以来的最高库存水平。9月份毛棕榈油产量为190万吨,比上月减少6.6%。马来西亚推出零关税出口政策对刺激出口有推动作用,马来西亚9月棕榈油出口升至163万吨,较8月增长13.3%。
按照马来西亚产量的季节性,进入四季度后马来西亚棕榈油产量和库存将进入下降周期,价格一般在一年中走势偏强。马来西亚棕榈油库存回升到200万吨以上,但棕榈油价格未如预期下跌,基于四季度棕榈油产量减少和整体油脂消费旺季的支撑,棕榈油价格走势相对抗跌。
第四,原油价格下跌和天气升水消减压制油脂价格。近期原油价格下跌至每桶82美元附近,原油价格从6月份至今已经下跌超过20%,供应未减而需求疲弱致原油价格大幅下挫,作为生物燃油的原料之一,以棕榈油作为生物柴油制备原料的利润受到打压,棕榈油的炼油需求受到影响。
第五,厄尔尼诺天气对市场的支撑逐步消退,厄尔尼诺天气未如市场预期发生,棕榈油市场存在消减天气升水的过程。美豆产区天气良好也利于美豆生长,美豆单产处于历史高位,良好天气是美豆增产和价格下跌的重要原因。
最后,国内方面,棕榈油库存大幅下滑。由于融资性进口受到政策遏制,近几个月我国棕榈油进口量减少,国内棕榈油港口库存已经从120多万吨下跌至当前的70多万吨,对棕榈油现价构成一定程度的支撑。当前张家港贸易商24度棕榈油报价维持在5550元/吨,广州港贸易商24度棕榈油现货报价5520元/吨,现货已经升水期货。
但国内豆油供应充裕,目前豆油商业库存仍高达130多万吨,11月份进口美国大豆将集中到港,豆油来自上游的供应压力更大,当前豆棕价差已经缩小至历史较低水平,目前现货豆棕价差在400-500元/吨,棕榈油对豆油的掺兑替代需求或受到抑制。

毋庸置疑,美债危机以来,全球经济前景愈发不明朗。笔者认为,在当前这种宏观背景下,不妨把黄金作为一个重要的观察指标。从金价的走势及其成因来看,投资者的避险情绪依然很高,因此,短期内市场振荡反复在所难免。

本周国内豆油整体呈上涨态势,幅度在50-80元/吨。主要原因在于:本周美盘大豆呈现出超跌回补的态势,进而提振国内豆类产品期货,使得国内豆油现货市场价格跟盘上调。未来国内豆油是否还有上涨的可能吗?中国粮油信息网分析师李方玉认为,短期国内豆油市场价格仍有上涨的可能,原因在于:虽然8月份USDA报告美豆丰产已定
拖累全球豆类产品期货,但近期美豆出口较好,美国陈豆库存大幅低于预期,使得此次报告利空有限,对国内豆油市场价格影响幅度有限。另外,8月份马来西亚棕榈油出口转好,在外盘油脂的提振下国内豆油市场价格或将有较好的表现,再加上近期国内豆棕差价缩小,利好豆油市场价格。再加上马上临近小包装豆油的需求旺季,对消化国内豆油商业库存将起到重要作用,使得国内油厂挺价豆油的意愿较强。

油脂价格“涨不动”的另一个原因在于市场需求方面。首先,美豆成本高企,中国进口需求大幅下降,美国出口数据萎靡不振。中国海关数据显示,2011年1-7月中国大豆累计进口量约为2906万吨,较去年同期的3076万吨减少170万吨。而美国的出口数据则是一路下降,目前已经由年初预计的4327万吨减至3810万吨,因中国已经将进口目标部分转移至了成本相对低一点的巴西和阿根廷。

8月份USDA报告利空有限,美豆或将呈震荡走势

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